在大疆光环之下，广州极飞科技股份有限公司（下称“极飞科技”）以农业无人机为切口，走出一条独特路径。近日，这家公司正式向港交所递交上市申请。这并非其首次叩响资本市场大门，早在2021年11月，极飞科技曾寻求登陆科创板，后于2022年5月主动撤回申请。
时隔三年，极飞科技带着一份扭亏为盈的财报再度出发。弗若斯特沙利文数据显示，以2024年营收计算，极飞科技在全球农业无人机市场占据17.1%的份额，位列第二，仅次于大疆。两家公司共同主导了国内乃至全球的农业无人机市场。从福建三明走出的80后博士彭斌，将这家公司从最初的航模爱好者社区，一步步带到全球农业科技的舞台。按2025年7月的股权转让价格估算，极飞科技估值约为46亿元。
不过，这份看似向好的招股书背后，公司核心业务农业无人机收入占比在报告期内持续走高，从2022年的78.6%升至2025上半年的89%。但与此同时，产品的平均售价却在下滑。
更引人注意的是，作为一家科技企业，其研发费用及占营收的比例，在近三年中呈现出连续下降趋势。此外，公司对前五大供应商的依赖程度较高，供应链存在一定集中性风险。
此次赴港IPO，极飞科技的盈利能力能否持续，以及如何在与行业巨头的竞争中保持技术优势，成为市场关注的焦点。
成为大疆“最强对手”
极飞科技创始人彭斌1982年出生于福建三明，自中学时代便对航模和电路表现出兴趣。从西安电子科技大学计算机系毕业后，他进入微软亚洲研究院工作，并在两年内获得“微软最有价值专家”称号。
2007年，彭斌离开微软创立极飞科技。公司最初的方向是消费级无人机，与当时刚刚起步的大疆定位相似，主要面向航拍与模型市场。在移动互联网和智能硬件的风口下，公司的早期发展相对顺利。
转折点在2013年。彼时，彭斌和团队正在为无人机的应用场景寻找突破口。一次新疆行，他偶然在棉田边看到农户使用拖拉机喷洒落叶剂的场景。他当即对携带的航拍无人机进行了改装，用两个矿泉水瓶和一台洗车泵，制作了一台简易的喷洒设备。试飞结果引起了当地农户的兴趣，他们发现这种空中作业方式不仅效率高，还能避免地面机械对棉桃的损伤。
这次无心的尝试，让彭斌看到了农业无人机的巨大市场潜力。他判断，无人机不应只局限于航拍，精准投放会是一个更有价值的赛道。2014年，极飞在新疆组建团队，围绕棉花种植的全流程进行无人机作业验证。当收到当地农户支付的第一笔服务费后，彭斌坚定了全面转向农业赛道的决心，甚至将研发基地直接搬到了新疆的田间地头。
然而，从消费级市场转向农业，在当时看来并非一个被普遍看好的选择。“农业需要科技吗？”“跟农民做生意能挣到钱吗？”类似的质疑声在投资圈中并不少见。面对疑问，彭斌坚持认为，极飞是一家服务于农业的科技公司，智慧农业是一个万亿级的市场。他指出，中国农村劳动力老龄化趋势明显，平均年龄接近60岁，这为自动化设备提供了应用场景；同时，许多地形复杂的农田难以实现传统机械化，无人机从空中介入则可以突破这一限制。
商业模式的探索也并非一帆风顺。2016年，极飞推出第一代植保无人机，但由于单台售价远超普通农户收入，市场销售并不理想。为此，极飞科技转变思路，尝试自营服务模式，组建服务团队直接为农户提供喷洒服务，按亩收取十几元的作业费。其服务团队一度超过400人。
随着技术的成熟和成本的下降，情况在2017年发生了变化。一部分农资经销商开始采购无人机为客户提供服务，同时，一批了解技术的年轻人回到农村成为专业“飞手”。这些人比极飞的直营团队更熟悉本地情况。基于此，极飞科技终止了大部分直营服务，转型为设备销售商和服务提供商，将服务对象转向经销商和飞手。同年，极飞开始对外销售植保无人机，首年营收即过亿。
此后，极飞科技的产品线不断扩展，从空中的农业无人机、遥感无人机，延伸至地面的农业无人车、农机自驾仪以及物联网设备，构建了一套智慧农业解决方案。根据招股书，截至2025年6月30日，其服务已覆盖872万农户、6亿亩农田。
在农业无人机这个细分赛道上，极飞科技不可避免地与大疆展开了正面竞争。大疆于2012年进入农业无人机市场，2015年底发布首款农业无人机。弗若斯特沙利文数据显示，以2024年营收计算，大疆在中国农业无人机市场的份额为63.9%，极飞科技为20.8%。两家公司合计占据超八成的市场份额，形成了双寡头格局。
伴随业务发展的是财务数据的变化。招股书显示，2022年至2024年，极飞科技的营收分别为6.05亿元、6.14亿元和10.66亿元。2025年前六个月，营收达到7.45亿元。在净利润方面，公司在2022年和2023年分别录得净亏损2.54亿元和1.33亿元，但在2024年成功实现扭亏为盈，录得净利润7040万元。2025年上半年，净利润为1.3亿元，同比增长49.1%。
公司的毛利率逐年改善。2022年至2024年，其毛利率分别为17.9%、18.9%和31.9%。2025年上半年，毛利率进一步提升至34.3%。公司将毛利率的提升归因于技术创新优化了产品设计，降低了硬件成本，以及毛利率相对较高的海外销售收入贡献增加。
海外市场正成为极飞科技的重要增长点。其海外市场收入从2022年的1.46亿元增至2024年的3.71亿元，复合年增长率为59.4%。2024年，海外收入占总营收的比重达到34.8%。目前，产品已销往全球近60个国家和地区。
在整体向好的数据中，核心产品农业无人机的收入结构和价格趋势值得细究。2022年至2025年上半年，农业无人机产品的收入占总收入的比例分别为78.6%、81.2%、87.8%和89.0%，集中度持续提升。同期，该产品的销量也从2022年的1.03万台增长至2024年的2.14万台，2025年上半年销量为1.77万台。
然而，销量增长的代价是平均售价的下滑。数据显示，2023年，其农业无人机的平均售价为4.84万元/台，2024年降至4.37万元/台，降幅为9.7%。2025年上半年，平均售价进一步降至3.75万元/台，较去年同期的4.15万元/台再次下滑。这种“以价换量”的趋势，反映了市场竞争的激烈程度，也对其未来的盈利能力构成考验。
盈利能力面临挑战
对一家定位为“服务于农业的科技企业”的公司而言，研发投入是维持其核心竞争力的关键。然而，从招股书来看，极飞科技在实现扭亏为盈的过程中，其研发投入无论在绝对值还是相对值上，都出现了连续下滑。
数据显示，2022年至2024年，极飞科技研发费用分别为1.94亿元、1.60亿元和1.59亿元。研发费用占总营收的比例（研发费用率）从2022年的32.13%降至2023年的26.06%，2024年更是降至14.93%。三年间，研发费用率下降超17个百分点。2025年上半年，公司研发费用为7836万元，研发费用率为10.52%，与去年同期的10.66%基本持平。
对研发费用的下降，极飞科技称主要是公司重整了研发团队，减少了研发成本，另一方面则是研发项目更集中于主要农业机器人，导致材料消耗减少。在行业竞争日趋激烈，且不断有新玩家进入无人机领域的背景下，研发投入的收缩可能会对公司产品的长期技术领先性和创新能力带来潜在影响。
除了研发投入变化，产品安全问题也曾敲响警钟。2025年4月9日，极飞科技制造的一架植保无人机在江苏省高邮市进行农业作业时，侵入铁路限界，构成一起铁路交通事故。事后，国家铁路局对极飞科技进行了约谈，指出其设计生产的无人机存在失控后控制方式不够优化等问题。这一事件暴露了公司在产品安全设计和风险控制方面可能存在的不足。
公司的盈利能力在一定程度上也受益于政府补助。招股书显示，2022年至2025年上半年，极飞科技获得的政府补助分别为540万元、920万元、1230万元和360万元。以2024年为例，1230万元的政府补助占当期7040万元净利润的比例达到17.5%。换句话说，若剔除该部分非经常性损益，公司盈利水平将受到影响。
总体来看，极飞科技在农业无人机领域取得了显著的市场地位，并通过拓展海外市场和成本控制实现了盈利。但此次赴港IPO，公司仍需向资本市场证明其盈利能力的持续性，以及如何在研发投入相对收缩的情况下，应对日益加剧的市场竞争和潜在的供应链与产品安全风险。